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国防军工行业16年年报和17年1季报综述:行业盈利能力有所提升,民参军公司受军改影响较大

发布时间:2017-05-03    研究机构:广发证券

军工行业整体盈利能力有所提升

2016年军工行业132家上市公司收入共计5892亿元(+4.72%),净利润194亿元(+30.80%),行业整体盈利能力有所提升。民参军公司业绩增速和盈利能力均明显好于军工集团下属上市公司和地方国企,但受军改影响较大;舰船版块依旧受民船业务的拖累;67起军工企业并购中有47家并购公司完成了承诺业绩。

行业估值下降至80倍,处于较低区间

2016年全年军工行业PE和市值走势与整体市场估值水平走势类似,呈现上半年震荡下半年下滑的趋势,目前军工行业PE为80倍左右,军工行业市值占A股的比例也下滑至3.63%。

2017年一季度收入同比下滑

2017年一季度军工行业整体实现收入1130亿元(-2.44%),净利润36.14亿元(+8.35%),这是由于2016年一季度属于“十二五”末期,军工企业集中大幅交货导致基数较高。近3年来军工行业一季度的收入和净利润比例均不到全年的20%,且军改的影响预计到2017年下半年才会逐渐消除,因此一季报对于军工行业全年的业绩仅能提供部分参考价值。

投资建议:我们认为军工行情依然围绕转型展开,体现为军工集团资产证券化以及民参军公司转型。建议布局三条主线:一是混改领域基本面较好的标的,如中航机电、国睿科技、四创电子;二是成长空间大的潜在民参军龙头公司,如银河电子、万泽股份、海兰信、航新科技(300424)、天银机电等;三是业绩持续增长确定性强的标的,如中航光电、中直股份、银河电子、中航机电、北方创业等。

风险提示:军费持续低于预期,资产注入进度与方案具有不确定性,科研院所改制进度具有不确定性。

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