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航新科技:公司业绩实现稳增,持续看好航空检测设备未来市场

发布时间:2018-04-08    研究机构:方正证券

事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入4.73亿元,同比增加11.51%,实现归母净利润0.67亿元,同比增长11.42%,对应每股收益0.28元。

点评:报告期内公司营业收入与净利润均实现稳定增长。其中航空维修及服务业务实现收入2.45亿,收入占比52%,同比减少2.91%,毛利率为41.24%,报告期内公司拟现金收购主营航空维修的MMRO公司,若收购成功公司航空维修业务规模将有较大提升;设备研制及保障业务实现收入2.21亿,收入占比47%,同比大增34.52%,毛利率为43.31%,增长较快的主要原因系公司在相关领域技术水平领先、订单饱满,随着公司检测与保障设备技术的不算提升,我们预计公司此项业务将继续保持良好增长势头。

打造ATE企业龙头,有望受益于军机信息化。航新科技(300424)一直致力于航空自动测试设备(ATE)的研发,已逐步发展为我国潜力最大的ATE研制企业。ATE是军用航空维修保障装备的核心组成部分,是军机战斗力生产的核心要素之一,对航空装备系统的作战效能、保障效率和维修经济性产生极大影响。随着我国军机信息化程度的不断提高,对ATE的需求也愈发凸显出来,ATE单台价格约为3000万元,市场空间高达110亿元,公司ATE设备有望获得爆发式增长。

飞参和综合数据采集器等多种产品获突破,将受益于行业高速发展。2017年公司在配套产品研制上获得多项突破,某型号小型化飞参和综合数据采集器已通过鉴定并装机试用,多型号的直升机振动监控健康诊断系统已通过鉴定并装机试用,飞训系统已完成研制,并已经开启PHM、CMS、舰船车健康监控诊断系统等预研。公司飞参及相关业务有望极大受益于我军陆航的高速发展。根据《World Air Force 2017》数据,美军拥有直升机5757架、俄罗斯约1360架,我国约800架。保守估计我国需要2000架以上的军用直升机,目前缺口1000架以上,对应机载设备1000台以上。

民用航空维修市场有望反转,公司业务或实现稳定增长。近年来由于新飞机大量引入,我国民航机队平均机龄从2012年底的9.0年下降到2015年的5.5年,2016年再次下降降到4.7年,从而导致民航维修市场在2015-2016年增长缓慢。随着2012-2015年购入的大量新机分别在2017年之后逐步进入维修期,我们判断航空维修市场有望迎来反转。公司所在机载设备维修领域2020年的市场容量将超过100亿元。

新设收购并举,完善航空维修产业。报告期内公司设立天弘航空与新龙工程两家子公司,进军飞机拆解领域。2018年1月2日,签订《股份购买协议》,公司拟通过香港全资子公司香港航新以现金方式购买Magnetic MRO AS 100%股权。MMRO及其子公司主营业务包括航空基地维修、航线维修、航材销售与租赁等。此次收购公司有望切入海外市场,增厚上市公司业绩,完善航空维修产业链。

实施股权激励,彰显未来发展信心。公司报告期内公布股权激励计划,涉及的激励对象共43人包括公司高级管理人员、核心管理人员和核心技术人员,拟授予的限制性股票数量57万股,占总股本的0.43%、首次授予价格为每股26.87元。本次股权激励计划彰显了公司对于未来发展的信心,为公司成长为航空领域设备维修检测维护龙头企业注入动力。

盈利预测与评级:公司传统航空维修业务有望出现反转,设备研制及保障业务未来增速较快,考虑到公司收购MMRO公司有望于2018年并表,我们给予公司“推荐”评级。对应预计公司18/19/20年EPS为0.41/0.47/0.54元/股,当前股价对应PE为72/63/54倍, 风险提示:业务进展不达预期,军队装备列装不达预期。

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