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航新科技(300424):深耕航空机载维修与制造的民参军典范

发布时间:2015-04-14    研究机构:海通证券

民参军典范,深耕航空机载设备维修与制造。公司主要业务包括航空机载设备维修、机载设备研制、ATE(自动测试设备)研制及机载设备加改装四部分。民航领域,公司是国内首批获中国民航总局维修许可证的民营第三方维修企业,且实力获全球认可,曾获美国航空周刊集团“年度亚太区最佳独立MRO供应商”称号。军航领域,公司具有二级保密资质,并通过相关军工质量管理体系认证。

顶级维修技术造就极强盈利能力。根据维修深度的不同,机载设备的维修能力可分一级、二级和三级三个等级,层级越大,对维修技术要求越高,而维修成本则越低,毛利率水平越高。经10多年积累,公司已在3000 个机载设备项目、20000多个件号上具有三级维修能力。顶级维修能力铸就公司盈利能力护城河,2011-2013年公司航空维修业务毛利率水平持续保持在50%以上。

航空维修蓝海一片,公司成长空间极为广阔。近几年,全球民用航空器维修市场年产值均保持在400亿美元以上,2011年末全球在役运输飞机数量达20840架,对应全年469亿美元市场需求。2013年底我国民航全行业运输飞机期末在册架数2145架,对应航空维修市场需求约300亿元。根据波音2013年预测,至2032年我国将需要5580架新飞机,机队规模将达到现有3倍约6000架以上。据此测算,2032年航空维修市场规模将约可达到800-900亿元之间。

募集资金扩张产能,把握军民融合大机遇。此次公司拟公开发行3327万股新股,占发行后总股份比例不低于25%,发行后总股本不超过1.33亿股。此次募投项目主要为扩大公司现有机载设备的维修产能,并增加新的维修项目,加大对民航新机型、新机载设备的研发力度。我们认为航空维修等军品外围领域向民企放开符合国家政策趋势,民用航空领域成长空间更为广阔,公司募投项目将利于公司把握我国航空产业发展大机遇,进一步提升公司在机载设备维修领域的竞争力,巩固公司市场地位。

盈利预测与投资建议。公司作为航空维修民参军典范,符合国家政策大方向,且所处行业有非常广大的成长空间,业绩预计将继续保持较高增长。预计2015-2016年股本摊薄后的EPS为0.75、0.92元,参考可比公司估值水平,我们认为公司2015年合理估值应在50-55倍PE之间,对应价格37.50-41.25元。

风险提示。市场竞争加剧,军品订单大幅波动。

申请时请注明股票名称